摘要

1、需求頹勢難挽，地產需求向下，施工面積及竣工面積等中後端數據延續較大降幅，按照新開工面積推算，未來需求仍將向下。觀察深加工企業樣本的訂單天數和原片儲備天數兩個指標，表現同樣大幅偏弱，玻璃需求向弱是抑制價格的主要驅動。

2、產量減量不足，儘管由於生產利潤大幅擠壓，部分產線放水冷修，且新增產能延遲投放，供給逐步減量，但生產剛性，出於冷修成本等因素考慮，短期難有較大的供給減量，供給仍將高位，供需失衡壓力突出。

3、供需錯配延續，價格不斷下行，隨著價格突破部分成本線，玻璃廠生產利潤將持續擠壓，倒逼行業出清，中期供需寬鬆的矛盾或通過供給收縮解決。

4、中期玻璃的價格將持續受需求向弱的抑制難以向上，儘管利潤虧損倒逼供給減量的可能不可忽視，但在未有大規模冷修前，玻璃仍以空配為主。

1需求偏弱，地產持續拖累

需求持續偏弱，地產的企穩和恢復尚需時日，近期統計局公佈地產數據，1—7月份，房地產開發企業房屋施工面積703286萬平方米，同比下降12.1%。房屋新開工面積43733萬平方米，下降23.2%。房屋竣工面積30017萬平方米，下降21.8%。地產政策短期暫難扭轉需求向下，施工面積及竣工面積等中後端數據延續較大降幅，並根據一年半前的新開工數據可以預見，後續玻璃需求向弱仍是抑制價格的主要驅動。

另外，深加工企業樣本的訂單天數和原片儲備天數兩個指標，今年表現也是同樣偏弱。首先是訂單天數明顯低於往年，近期深加工企業訂單天數9.8天，同比-51.24%。按往年規律，深加工樣本企業持有的訂單天數下半年要明顯優於上半年，而今年受制於地產行情，浮法玻璃需求季節性利好作用消退，雖臨近傳統旺季，但加工廠承接訂單情況並不樂觀。

浮法玻璃需求收縮的擔憂、已經明顯打壓市場業者的操作熱情，中下游拿貨十分謹慎，剛需為主，導致浮法玻璃原片企業出貨溫吞乏力，庫存壓力增大，且較去年同期明顯偏多，樣本企業總庫存7054.4萬重箱，環比+188萬重箱，同比+59.31%。日度平均產銷率偏弱，行業延續累庫狀態。在此壓力下，推動浮法玻璃原片價格接連下滑。

2供給減量不足，行業加速出清

近期玻璃產量高位減量，儘管由於生產利潤大幅擠壓，部分產線放水冷修，且新增產能延遲投放，供給逐步減量，但生產剛性，出於冷修成本等因素考慮，短期難有較大的供給減量，供給仍將高位，供需失衡壓力突出。

8月份1條生產線點火，7條生產線放水，供應量下滑。且另有部分產線由白玻改產超白或者顏色玻璃，整體上白玻的供應量下滑。儘管產量高位下降，但減量仍顯不足，上周全國浮法玻璃日熔量16.81萬噸，比22日-0.3%。開工率為81.06%，比22日-0.33%；產能利用率為83.08%，比22日-0.25%。本周1條產線放水冷修，周度供應量環比小幅下滑。9月份生產線冷修計畫不多，仍有部分產線存在點火計畫，且8月份點火的產線即將出玻璃。

供需錯配延續，價格不斷下行，隨著價格突破部分成本線，玻璃廠生產利潤將持續擠壓，倒逼行業出清，中期供需寬鬆的矛盾或通過供給收縮解決。

玻璃廠生產利潤承壓為主，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-247.76元/噸，環比下降36.65元/噸；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤39.79元/噸，環比下降3.65元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤80.81元/噸，環比下降61.65元/噸。

不過應注意利潤倒逼供給減量的持續性。行業中高齡產線數量仍較多，9-12年屬於高齡窯爐階段，13年及以上的則屬於超高齡窯爐。目前在產窯爐中高齡窯爐以上的產能占比超25%，另外還有3%左右的超高窯齡窯爐。

3綜述

今年以來，玻璃由於供給剛性，產量持續高位而需求受地產拖累，不斷向弱，供需失衡明顯，庫存攀升，行業悲觀情緒較重，價格重心不斷下探。目前看來，儘管玻璃廠部分工藝的利潤已經虧損，但出於冷修成本等因素考慮，短期難有較大的供給減量，價格仍將繼續承壓。

9月合約以期貨大幅向下的方式進入交割月，可看出現貨的弱勢。需求的問題只能通過供給解決，中期玻璃的價格將持續受需求向弱的抑制難以向上，儘管利潤虧損倒逼供給減量的可能不可忽視，但在未有大規模冷修前，玻璃仍以空配為主。

策略建議：逢高空配。

風險關注：地產數據、投產及檢修等。（國貿期貨）