— 嘉賓觀點 —
蒲鑫：中基寧波集團黑色研投事業部研究員
廢鋼近期處在一個供需雙弱的環境裏，從五月底淡季不淡邏輯被證偽，粗鋼平衡表走差之後，需要粗鋼減量去解決矛盾，廢鋼作為解決粗鋼壓力最先調節的手段，從6月到現在富寶255口徑的廢鋼日耗從56萬一直減到46萬多，差不多有10萬的一個減量，基本消化了這輪粗鋼壓力，然後需求持續弱化的狀態下，供應也被始終被壓制，從數據看社庫持續不斷的在低位徘徊，體現的是產業上已經沒什麼投機度可言了，包括場地總提說的快進快出因為加工產能過剩導致毛料競爭激烈的狀態下，單靠微弱的加工利潤作為安全墊，很容易因為節奏踩錯而虧錢。
供應端，定性判斷，下半年到貨總量無法回到去年同期水準，下半年周均到貨預估在45萬上下，下半年供應同比-6%-10%。理由，按照富寶到貨255口徑，上半年供應同比是+6，差異在5月，去年5月沙鋼高位跌下來300，供應基本被打斷，而今年5月算是到貨最好的一個月份，一直在漲價去修復供應。按如果剔除5月份 其實上半年的到貨量同比基本是平的，然而23年下半年到貨均值在49萬，但按照目前價格僅能保證42-45的水準。那後邊期待供應同比有增量我覺得大概率是看不到的，除非後邊可以給鋼廠持續的高利潤從而用價格去刺激供應才行。
短期看，供應預估還是會維持在周均42的一個水準裏，當然中間到貨會跟隨鋼廠的調價節奏，有脈衝式的擺動，就像這周因為沙鋼週五的突然提漲，會帶來華東地區場地的集中兌現，但這輪沙鋼漲完之後其實也就之前定價習慣跟隨沙鋼的幾家鋼廠出現跟漲，大部分鋼廠並沒有去跟，屬於補漲，然後場地收毛料的價格其實也基本沒動，說明這輪漲價不太持久，仍然是比較謹慎。另外北方這兩天有點陰跌。這個可能需要重點關注下，因為北方高爐最近日耗有點跟隨到貨在調整的意思，維持一個基礎的添加比 ，然後到貨多就多用，少就少用，但目前從調價狀態看鋼廠買貨意願有點轉弱，因為之前就沒怎麼好好補，庫存就很低了，現在還在帶頭跌，但跌價場地其實嚇不出來多少貨，現在的價格，南方發過來的貨基本還能保本，在跌的話要虧錢了，調貨的這批量可能會趕緊進廠。但調貨的量畢竟占小頭，所以總的這輪跌價也刺激不出太多的量出來， 另外北方鋼廠調價主要還是參考鋼坯和盤面價格，最近鋼坯跌價跌價盤面轉弱，北方持續陰跌會把南北價差貿易利潤打掉，進而因為到貨不斷下滑倒逼鋼廠降添加量
需求端，長流程兩個點：一是自身的接單有沒有轉差，主要是板材接單如果接單沒問題的話，也沒必要去進一步主動降日耗。二是到貨，這個可能會因為貨少導致被動降日耗。從現在看下來 這種情況可能正在發生。
短流程上，已經完成了兩輪減產，西南減過一輪，華南+福建也減了一輪，再往下主要看華東了，華東主要問題在於雖然螺紋穀電虧損，但鋼坯還能接著幹，只是沙鋼這波漲完之後電爐到貨肯定會受到影響。電爐料價格上沙鋼大概比電爐有20左右的優勢。那後邊關注會不會影響到 到貨進而引發鋼廠降負荷的動作出現。
但是電爐有個優點在於自調節能力很強，這輪華南電爐檢修之後其實華南區域的螺紋現貨流動性是在轉好的，鋼廠利潤也有好轉，廣東很快又有電爐開起來。所以電爐日耗持續繼續往下打我覺得也比較困難的。這樣看的話，其實日耗降到這個狀態之後很有可能會企穩，或者降幅明顯放緩。
總結下來，目前供應比較脆弱，價格往下容易打到供應減量，因為中間環節的廢鋼基地庫存比較幹，所以跌多很容易變成無量下跌，廢鋼在2400-2450這個位置有支撐，需求上日耗減到一個比較底部的位置，長短流程在成材沒有進一步惡化的狀態下，向下空間不多，變數在於後邊會不會因為到貨少而倒逼鋼廠減日耗的情況發生。整體看短期內廢鋼供需其實都不太用回來。目前行情相對比較枯燥。
石磊：隆眾塑膠產業鏈負責人
大家晚上好，我是隆眾資訊 石磊，非常有幸再次來到飛思超級圓桌，今晚想借此機會與大家分享下近期PVC市場的變化及個人一些看法。
在過去的半年裏，我們可以看到2季度國內PVC季度均價較1季度上漲127元/噸在5782元/噸，從數據方面來看，2季度PVC產量環比1季度減少2.87%在575萬噸，產能利用率2季度環比1季度減少2.63%在77.32%，國內進口1、2季度環比預期持平，總供應量來看小幅下降2.87個點。
需求方面，從出口數據來看，預估2季度出口環比1季度增加2.57%以上在64萬噸以上，國內理論消費2季度環比1季度增加9.2%在528萬噸，雖然1季度有春節長假帶來消費低迷的影響。
但從供需面來看，2季度供應較1季度收緊，而總需求較1季度略有增加，國內市場供需在2季度表現較好，帶動價格重心上漲。
然從國內庫存變化來看，市場社會庫存2季度末環比1季度末保持增長態勢，平衡庫存增長帶來的影響的話，2季度環比1季度實際消費在1.19%左右，消費表現緩增。2季度增速略低於上述數據。
下半年伊始，若新增產能陸續兌現，至年末，國內pvc產能將增至2816萬噸，pvc供應能力進一步提高，預計2024年國內pvc產量將達到2383萬噸，從工藝方面來看，後期新增產能以乙烯法為主，乙烯法產能占比有望進一步提升。
下半年，秋季檢修是PVC行業的一個重要階段，屆時會對產量及庫存產生一定階段性的影響，但從檢修的時間及規模看，超預期檢修的可能性不大，預計下半年PVC檢修損失量可能與往年相近，不會有大幅度的增減。下半年產量預計在1216萬噸，環比上半年增加4.27%。PVC 年產量穩步增加，預計 2024 年國內 PVC 產量達2383萬噸，同比上一年增加 4.39%。
借助全球發展中國家對於建材、基礎管道等需求保持旺盛，及國內 PVC 出口的價格優勢，初步估算PVC全年出口繼續保持在 243.38萬噸左右，同比增 7.07%。全球經濟進入新的週期，在美國加息引發的經濟衰退後期，中國經濟發展仍有較大的韌性，中國在房地產市場競爭中尋求突破，2024 年制定並實行一系列有助於房地產市場穩定發展的政策，其發展速度的觸底及逆轉同樣引發該產業對 PVC 相關製品的需求變化，初步預估 2024 年下半年國內PVC消費量在1103.91萬噸，環比上半年增加9.21%（上半年春節影響需求減弱2-3周），同比去年同期增加0.62%，全年國內PVC消費量達2114.68萬噸，同比增長 1.70%。
綜合來看，2024年下半年國內PVC市場面臨新增產能快速投放市場，產量保持增長的壓力，與同比往年同比偏高的行業庫存等供應面壓力；國內房地產市場進一步去化，新能源產業保持增長，對國內需求穩中增長利好，然受全球貿易摩擦增加，壁壘增多，PVC原料及製品對外出口承壓，市場供需矛盾在傳統夏冬淡季預計表現突出；PVC上游電石及乙烯原料下半年價格堅挺走高，對PVC市場底部支撐預期較好；下半年市場供應增速依然略高於需求，而內需維持緩增，行業庫存居高難下，仍有累庫趨勢，綜合來看，國內PVC現貨市場下半年市場價格預期在5500-6100元/噸區間波動，波動區間較上半年收窄，然半年價格均價重心較上半年略有抬升。
反觀近期市場預期來看，7月份國內檢修規模來到年內新高，預期高於4-5月份強度，市場供應壓力減弱；7月為亞洲地區需求淡季，較旺季需求減弱2成以上，在印度11號BIS認證落地政策出臺之前，對外出口也因海運費風險、BIS政策規避、及市場需求淡季影響不會轉好。供需面均表現雙弱，電石因君正、鄂爾多斯等下游PVC檢修造成電石市場商品量增加，價格降至低點，電石法成本支撐減弱，乙烯法則因亞洲區域（日本、渤化出口月減少最多一萬噸左右，渤化少量外采，及8月新浦計畫檢修）波動造成氯乙烯供應預期緊張，市場價格小漲，然考慮外采氯乙烯企業成本壓力過高，需求減弱等回饋，乙烯法成本預期會有小漲，不會持續；成本表現分歧。然7月份總體來看，供應雖利好，然需求畢竟淡季，疊加高庫存維持難下，成本波動，市場價格維持區間波動概率不會變，華東電石法五型預期現貨看5600-5800區間。
7月份建議重點關注：印度BIS會議、亞洲區域海運費波動、國內檢修規模變化，及未來氯乙烯供應變化。
謝謝！
葉雨歌：浙江納軒私募基金管理有限公司研究員
我認為三四季度還是黑色的熊市行情。
從平衡表的角度，供應端鐵水難以繼續往上，電爐虧損的情況下，螺紋產量增長有限。需求方面雖然房地產還看不到觸底，但鋼聯表需最近幾周已經試探出230的底部。現在良好預期主要在基建和後續政策上。螺紋的基本面最近開始表現出來緩解，特別是華南，價格較低點上來100塊錢。和其他區域的價差都在收縮。短期可以關注一下出梅後的需求修復。但後面就是高溫了，包括華南電爐有利潤又要開，週五問下來電爐廠點對點虧50左右，大的電爐廠(量子電爐)微微虧或者持平。包括華南的規格加價比較多，基價就只有18 ，20-22加價80。還有之後量達標的稅補，所以電爐的產量應該會有所增長。南方的利好能維持多久也是個問題。
近期盤面給了一個高於全國最好的北方螺紋的價格，我認為是不合理的。螺紋下半年庫存將從低位轉向中性。但是看今年四月的低點，當時的材自身的基本面還是更差一些，包括現在的鋼廠利潤和鐵水，都沒有讓原料差到那份上。想突破那個低點暫時也看不到。整個螺紋仍處於震盪區間裏，但本身的升水結構，盤面價格高於北方的時候都適合做空配。
熱卷的供需在整個上半年呈現供需雙旺的情況，需求的亮點仍在於鋼材的出口強勁，雖然出口最近受到海內外夾擊以後有所走弱，但我認為出口需求還是比較強的。一是從中美利差來看，目前是10年以來的新高，那麼只要美聯儲不降息，我國的匯率是有利於出口利潤打開，在買單監管加嚴時增加含稅出口的利潤。二是海外需求客觀存在，海外成本較高，促使其壓抑住自己的鐵水，進口價格窪地國鋼材。如果我國鋼材出口被打斷，在他國產能不能及時補充時會抬高鋼材整體價格。也是增加了含稅出口的利潤。這也就減少了出口斷崖式下滑的可能性。拿數據來說，7月SMM出港數據1262萬噸，同比增長465萬噸，為近年來出口新高。1-5月統計局+6月SMM數據，累計出口5449萬噸，出口仍是下半年鋼材需求的重中之重。
但是由於監管等多種因素影響，出口可能以鋼坯的形式體現，而不是成材形式。根據平衡表來看，出口向下調整，疊加淡季到來，熱卷庫存可能在下半年仍將保持在相對偏高的狀態，並且下跌後的流動性逐漸變小。因此10卷螺的高度超越不了05，但考慮到出口的大格局未變，包括下跌時螺紋更悲觀些。整體區間在100-200之間。
在這個鐵水下，從流動性來看，鋼廠依舊有需求，跌到90美金以下鐵礦供應基本能匹配粗鋼需求的減量，因此鐵礦雖然較往年弱了很多，但在下半年在有基差及正套結構下，還是可以作為材空單的多配。結合材的升水結構，可以關注一下盤面的利潤壓縮。
魏瑩：興業期貨投資諮詢部黑色金屬分析師
焦煤：
國產煤：
今年政策對山西地區煤礦生產影響較大。根據政策時間梳理，山西省礦山安全生產幫扶工作第三階段的“回頭看”、驗收環節，以及山西省開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治活動的第三階段（督導檢查、自查），均已結束。現在山西省正在執行安全生產集中排查政治行動方案第二階段（到8月結束）。
經過多項整治，山西地區煤礦安全事故較2023年下半年明顯減少。並且山西經濟對煤炭行業依賴度高。複產是下半年國內煤礦的主線。
截至本周，鋼聯523家樣本礦山開工率90.03%，較5月初分別增加4.78個百分點，同比降幅收窄至8.52%；鋼聯110家洗煤廠開工率69.83%，連續2周上升，同比降幅收窄至4.5個百分點。
下半年最關鍵的是山西複產節奏，是否要保13億噸產量目標（去年新聞報導數據是13.78億噸，統計局是13.57億噸）。近期山西地區煤礦複產比較快。如果要保13億噸，下半年國內焦煤供給環比增量比較可觀。
蒙煤：高供應壓力有所顯現。受到國內煤價偏低、口岸監管區庫存較高等因素影響，近期蒙煤通關車數下滑明顯。本週三大口岸日均通車1840（-29.72%）。下周那達慕期間三大口岸放假（7月11日至15日），按照6月份日均通關量進行測算，通關減量會超120萬噸。不過口岸煤炭庫存較高，實際影響相對有限。
本周焦點是三季度蒙煤長協價。三季度蒙古大礦的主焦煤價格定位82美元，較二季度下降14美元。根據鋼聯測算，坑口價格折算口岸價格，蒙5原煤含稅成本約為1050-1100元/噸，折算倉單成本約1300元/噸。而目前蒙5原煤口岸報價1320元/噸，折算倉單價格1640元/噸。
下半年另一重要變數是中蒙跨境鐵路建成後策克口岸通關量變化。這條鐵路連接蒙古國西伯庫倫口岸與中國策克口岸，根據蒙古媒體報導，已於2024年5月29日建設完成，整體專案將於三季度施工完成。對四季度或者明年的蒙煤通關量影響較大。理論上，鐵路建成後，策克口岸年度通關量可增至3000-3500萬噸（2023年為1913.19萬噸）。
澳煤：今年前5個月進口增加183萬噸，但進口價格倒掛，澳煤進口絕對規模仍較小，總進口量僅僅263萬噸。上周英美資源旗下的Grosvenor（格羅夫納）煤礦發生瓦斯爆炸事故，主要影響海運煤價格，對國內煤價和實際焦煤供應影響有限。
焦煤庫存：總庫存偏低，同比去觀察庫存結構，上游礦山庫存偏高，下游庫存偏低。本周焦煤總庫存增加26.3萬噸，其中（1）上游煤礦原煤庫存349.45(+8.22)，精煤庫存283.57萬噸（-3.61）；（2）下游焦化廠採購積極性回升，獨立焦企庫存928.3萬噸（+16），鋼廠焦煤庫存744萬噸（-5.1），港口庫存839.9（-3.9）。
焦炭：
焦化產能過剩格局明確。根據鋼聯統計，截至6月初，今年淘汰焦化產能520萬噸，新增1346萬噸，淨增加826萬噸（鋼鐵-焦化一體化戰略部署下，新建鋼廠自配焦化產能）；預計2024年淘汰焦炭產能1412萬噸，新增3471萬噸，淨增2059萬噸。
今年出了節能降碳檔。在該政策出臺前，各省已經出臺了政策，繼續推動焦化行業進行超低排放改造。根據鋼聯的數據顯示，經過近幾年的落後產能淘汰，山東、河北、河南已經完成了落後產能淘汰，山西和內蒙需要淘汰的產能僅分別為4.2%和6%，影響較小，後續產能淘汰壓力多集中於黑龍江，陝西、新疆、雲南等地區。
因此焦炭供給取決於下游高爐需求，自身很難長期穩定盈利。
焦炭第一輪漲價後焦企利潤有所修復（鋼聯，全國38、山西准一46、山東准一102、內蒙二級-7、河北准一98），焦企生產積極性提高。本周鋼聯數據，焦炭周度焦炭日產合計115.12萬噸，同比增0.98萬噸，其中全樣本獨立焦化企業焦炭產能利用率升至74.03%（去年同期的73.78%），日產68.17萬噸（去年同期67.41萬噸）；鋼廠焦化企業產能利用率窄幅波動，本周為87.03%（去年同期的86.53%），日產46.95萬噸（去年同期46.73萬噸）。
焦炭庫存比較低。本周鋼聯全樣本焦炭庫存為821.79萬噸，較上周減少3.72萬噸，較去年同期下降75.65萬噸，為2018年以來同期最低，比2018年以來歷史最低僅高13.13萬噸。分結構，（1）獨立焦化廠焦炭庫存60.69萬噸，較上周減少2.11萬噸，較去年同期減少27.48萬噸；（2）鋼廠焦炭庫存552.83萬噸，較上周減少4.56萬噸，較去年同期減少38.94萬噸；（3）港口焦炭庫存208.27萬噸，較上周增加2.95萬噸，但仍低於去年同期9.23萬噸。
從總量看，焦企和鋼廠焦炭庫存都已經非常低，地區間還略有差異。其中華北、華東焦炭庫存最低。用2020年以來焦炭庫存分位數表示，華北焦企焦炭庫存1%，鋼廠焦炭庫存為0.4%，鋼廠庫存可用天數為1.7%，華東焦企焦炭庫存0%（0萬噸），鋼廠焦炭庫存11.5%，鋼廠庫存可用天數11.5%。
如果鐵水日產不大降，焦炭供需還是偏緊張的。焦炭現貨第二輪提漲在博弈後應該會落地。
目前焦炭港口倉單2180。盤面小幅升水80。
鐵水：
由於長流程鋼廠成本（華東3554，含稅）較電爐成本（江蘇平電3701，穀電3538，含稅）偏低，因而在本輪鋼廠控產過程中，是電爐率先減產、以及長流程調降廢鋼添加，使得高爐生產、以及鐵水日產仍保持韌性。本周鋼聯鐵水日產環比微降0.12萬噸至239.32萬噸，2連降，自高點累計減少0.62萬噸，而富寶廢鋼周度日耗量環比降2.52萬噸至46.56萬噸，連降4周，自高點已累計減少9.42萬噸。
在外部行政性限產政策缺失的情況下，鐵水產量下降斜率取決於鋼材消費、長流程鋼廠盈利下降空間。
節能降碳和粗鋼產量調控政策，具體實施方案不明，較難評估其對鐵水日產的影響。
我們預估2024年下半年焦煤供需平衡對應的鋼聯鐵水日產規模達到239-240萬噸。廢鋼供給可能仍存在一些問題，通過廢鋼提供的安全墊，2024年下半年焦煤實際供需平衡略偏寬鬆，焦炭主要跟隨焦煤波動。
周駿鵬：CFA，FRM
短期鐵礦震盪區間為100美金-115美金，目前市場有如下幾個比較重要的關注點
1. 去年外資在看漲期權Gamma Squeeze的操作捲土重來，外資本次繼續Gamma Squeeze的價格區間是新加坡掉期August、Q3合約，執行價格為115美金和116美金，交易量為800萬噸左右。
a) 看漲期權Gamma Squeeze的交易方法是之前在絕對價格105美金的時候，外資買入大量看漲期權，對手方銀行的對衝量僅為Delta20%，即外資每買入1萬噸看漲期權，銀行只用買入2千噸掉期進行對沖。但是隨著絕對價格的上漲，Delta快速升高，也就是說在標的價格逼近執行價的時候，Gamma（即Delta的變化速度）最大，對手方銀行需要快速補足多單至5千噸來對沖絕對價格風險。這種操作稱之為期權Gamma Squeeze，其實可以想像成外資對對手方銀行的期權上的逼倉。
b) 如果Gamma Squeeze成功的話，按照去年Gamma Squeeze成功範本來看，掉期August、Q3合約要漲超執行價大概5美金，這是Gamma Squeeze的衝擊力量，那麼掉期August、Q3合約的高點將在120美金
c) 但是，目前基本面太弱，Gamma Squeeze成功概率預計為50%，不一定能成功
2. 另一方面，判斷此次Gamma Squeeze的成功概率不高的原因是因為鐵礦5月份反彈至120美金對應螺紋價格3750，而目前螺紋價格3550，沒有給出鐵礦進一步上漲空間，也就是說目前鋼廠利潤過低，螺紋虧100，熱卷賺50，並沒有給出鐵礦的向上空間。所以，此次反彈能否去120美金是存疑的。
鐵礦長期震盪區間90美金-125美金
1. 目前鐵礦的壓力主要是高發運和高港口庫存這兩個因素，發運端今年主要是巴西和非主流增量，巴西從潰壩的影響中逐漸走出來，今年較去年同比累積增加發運1174萬噸；而且目前鐵礦價格仍然略高，導致大部分非主流產能仍然有利潤，今年較去年同比累積增加發運2313萬噸；因此全球今年較去年同比累積增加發運3478萬噸，折算的話，全球今年較去年同比累積增加發運在年末將達到7000萬噸。
2. 如此高的發運也將會把鐵礦港存推升至更高的水準，目前港口庫存已經從年初的1.2億噸升至1.5億噸，很多港口脹庫，預計如果高發運維持的話，港口庫存將進一步上升
3. 所以判斷下半年鐵礦價格可能會向下挑戰90美金，去擠出一些非主流發運，來改善鐵礦的供應情況
4. 而目前鐵礦的利多因素主要是日均生鐵產量高，提振鐵礦需求，和3月底不同，當時日均鐵水在220，目前在240，所以我們可以看到，每次鐵礦價格大幅回調時候，都會有鋼廠進來大量補貨，因為鋼廠對於鐵礦的低庫存運作，遇到價格大跌，就不得不趁機補貨。所以每次鐵礦下跌的時候的現貨買盤力量都很強，這也就是為什麼鐵礦無法順利下跌的原因
5. 而且進入Q4，一般鐵礦會季節性上漲，我判斷今年也不例外，屆時即使實際供需並不好的情況下，樂觀預期也會提振鐵礦向上挑戰125美金。
劉森：一德黑色事業部分析師
主持人好，各位聽眾大家好！感謝飛思財經的邀請，很榮幸再次來飛思做客，上一次來跟大家一起學習還是在兩年前。下麵我跟大家分享一下對合金市場的看法。
上半年雙矽市場走出了波瀾壯闊的行情，6月呈現了極致的過山車行情，3季度市場“憂中有喜”。
錳矽：
4月份前，錳矽產量連續6個月下跌。在春節前減產主要來自南方高成本地區，春節後減產來自於產量粘性更高的寧夏地區。3月份的靜態供應出現缺口，4月供給缺口放大，供需缺口是價格上行的初始驅動。
4月22日South32發部的季報中表示，格魯特島在3月損壞的碼頭，需要在2025年一季度才能修復。格魯特島錳礦，2024 財年指導產量 587 萬噸，其中發運至我國比例70%左右，發往世界其他各國約160萬噸。
錳矽產量快速恢復，錳礦去庫速率不及預期，倉單快速累積到60萬噸之後，市場對錳元素存在缺口這一預期發生轉變。錳矽6月進入負回饋，錳礦下行帶動成本下移，盤面走出順暢下跌。
2023年全球錳礦濕噸產量約6000萬噸，格魯特島錳礦，約占全球錳礦濕噸產量9.5%。2023年全球錳礦折金屬錳噸約2000萬噸，格魯特島錳礦約占全球金屬錳噸產量12.1%。在此突發事件驅動下，錳矽盤面快速上行，給出偏高無風險套利機會。錳矽利潤的擴張刺激了錳矽產量，錳矽回歸供需平衡，甚至轉向小幅寬鬆。錳矽供應寬鬆證偽了，短期內錳元素總量缺口，與結構性缺口並存，錳矽階段性轉向負回饋。
中國港口錳礦庫存，自3月底格魯特島停止發運，到6月底錳礦去庫約100萬噸。從國內最主要港口天津港來看，加蓬礦、澳礦與巴西礦3種高品氧化礦庫存占比，由43%降至28%。即在4-6月3個月內，錳礦總缺口與高品氧化礦（更加核心因素可理解為高錳鐵比錳礦）結構性缺失共存。
我們按照到港數據平推（進口錳礦幹噸計數，6月240-245萬噸，7-8月230萬噸），折算到金屬錳噸，7-8月錳礦金屬錳噸缺口在5萬噸/月。即未來兩個月，錳礦總量緊張度仍在進一步提升，高品氧化礦庫存占比進一步降低，結構性緊張也更加明顯。
寧夏主流化工焦1560元/噸，估值中性略低，化工焦向下空間想像力不足，即使下跌200元/噸，對錳矽單噸成本下移100元左右。
從周度港口疏港量與周度錳矽產量所需錳礦比值去觀察。春節後至4月中旬比值均值低於1，即4月上旬時錳矽廠錳礦庫存，在歷經近兩個月主動去庫後，處於絕對低位（與當時調研資訊一致）。
4月中下旬錳矽廠經歷一波補庫後，錳礦快速上漲錳矽廠買貨偏向謹慎，在進入6月後進一步偏向主動去庫。即當前錳矽廠錳礦庫存，即使高於4月上旬，也處於中性偏低水準。在錳矽高產量與中性偏低的錳礦庫存下，7月錳矽廠購買錳礦偏向剛性，錳礦需求端有一定保障。
錳矽可交割庫品，行業又俗稱“6517”，即錳元素含量最低65，矽含量最低17。再加上幾個小元素，一般錳矽製作倉單五大元素占比約85%，剩餘元素主要為鐵元素。入爐錳礦中錳元素回收率85-90%，鐵元素回收率90%左右，即錳礦入爐配比，錳元素與鐵元素比值，參考區間在5-6之間。
高品氧化礦，我們一般指高錳、低鐵錳礦，主要是錳鐵比高，而據有高錳鐵比的礦種還有加納礦、緬甸礦、巴西礦以及富錳渣。緬甸礦總產量偏受限，近五年年度進口量均值在62萬噸左右，近期緬甸進入預計，短期供應大幅收縮。緬甸礦錳含量低於30%，18萬噸增量，折算相當於12萬噸42.5%錳含量的澳礦，月度可替代澳礦1萬噸左右。巴西錳礦去年發中國約均量在10.4萬噸，今年1-5月月均進口量在3.1萬噸，而3-5月月均進口量僅有0.39萬噸。巴西同比進口缺失幅度偏大，緬甸礦增量偏小。
富錳渣的產量近五年高位在26萬噸，但近兩年的小高爐受到了限制，我們認為富錳渣的產量短期上升到20萬噸附近後，再度提產的能力將受到限制。2023年富錳渣月均產量在13.9萬噸，我們2024年月度產量按照提高到20萬噸計算，月度可增加6萬噸左右，富錳渣品味在30-40%的錳含量，即月度可替代澳礦不足5萬噸。
加納錳礦今年增量明顯。市場傳天元錳業所控制的加納礦山，今年計畫產量為560-600萬噸，天元錳業自用360-400萬噸，月度可外銷量在15萬噸附近。加納錳含量典型值在27.5%，月度15萬噸，折算42.5%澳礦為9.7萬噸。
除中國外，約有160萬噸澳礦發往世界各地，印度、東南亞、日韓為主。這些國家大部分企業以長協定價定量，失去格魯特島的澳礦後，保障來源基本只能用康密勞的加蓬塊進行替代。主流澳礦與加蓬塊對中國供應實際影響，為月度35萬噸澳礦，加13萬噸的加蓬向海外的分流。
錳元素總量在絕對價格上漲後，會有加速析出的跡象，從高錳鐵比錳礦的結構問題看，除去替代和減少配比外，仍存在缺口。高品氧化礦與南非半碳酸的高溢價會維持（2022年此溢價一度達到70%，當前為50%），上行風險在高品氧化礦去庫到一定水準分
周小燕：國投安信期貨高級分析師
玻璃
今年玻璃雨季累庫速度高於往年。其根本原因，還是在於終端需求不佳，今年加工訂單同比往年大幅減少，截至20240701，玻璃深加工企業訂單天數10.0天，環比繼續下滑，環比下滑3.85%，同比下滑33.8%。工程訂單不足，家裝訂單減弱，回款差，囤貨意願低，中下游對後市悲觀，囤貨意願低，前期囤貨的期現商，雨季低價甩貨擠壓玻璃廠出庫，這也是沙河地區在本輪雨季當中累庫最明顯的一個原因。
而供給方面，今年玻璃利潤壓縮後，產能下滑，但同比依然偏高，日熔量目前仍處於17萬噸歷史中高位水準，1-5月玻璃產量同比去年增加8.3%。今年冷修12960噸，複產7200噸，新建2650噸，淨減少3110噸，進入4月份以來，冷修速度在加快，但從冷修的產線來看，大部分都是窯爐到期及需要產能置換的產線，從目前的利潤來看，沙河天然氣盈虧均衡附近，石油焦和煤炭產線仍有利潤，玻璃廠去集中冷修的動能不強，但利潤壓縮後，點火意願也在降低，預計後續產能或震盪運行為主，或出現小幅下滑，但預計量不大。
玻璃現實弱和成本支撐相互博弈。現實端，需求不足，加工廠訂單環比回落，囤貨意願低，而供給雖然有縮減，但依然承壓，玻璃廠呈現累庫格局，高位容易承壓，但下方接近天然氣成本，如果成本端抬升或者宏觀情緒好轉，玻璃會跟隨波動。後面7月中旬有國家重要會議，而目前玻璃價格接近成本附近，加上雨季結束後，旺季前下游或有補庫動作，繼續下跌空間受限，不建議繼續追空。但地產資金根本問題未解決，玻璃難看到大的上漲空間，成本線附近可能有短多機會，但空間不大，反彈後又會承壓的格局。
純鹼
純鹼大的邏輯背景仍是高供給的邏輯，所以今年供給重心肯定是比去年低的，難以複製去年旺季檢修的行情。
純鹼廠累庫主要集中在輕堿端，輕堿端下游需求疲軟，消耗減少，採購謹慎，庫存快速累加，但重堿端剛需支撐強，庫存未出現增加，從歷史水準看，純鹼廠庫存96萬噸處於中性偏高水準。交割庫存庫存40萬噸處於歷史中高位水準。下游玻璃廠5月份以來採購意願降低，主動降低原料庫存，下游環節庫存下降。進入7-8月份夏季檢修旺，供給壓力緩解，現貨經過此前下跌後，下游接受意願增加，補庫意願有所修復，純鹼廠庫存壓力有望緩解。
目前周產大部分時間在70-75萬噸運行，而市場關注的焦點遠興基本上達產，滿產大概1.5萬噸左右，遠興的減量和提產對盤面波動影響比較大。大的邏輯，高供應決定純鹼上方空間。但是純鹼自身特性，檢修季節性，加上行業集中度高，大的堿廠生產事件對盤面影響大，也不適合過分看低，拿9月合約來說，因為7-8月有檢修計畫，另外夏季容易有突發情況(最近海天和徐州豐成夏季降負荷運行)影響生產， 2000其實還是有比較強的支撐。今年因為3-5月份提前檢修了一部分堿廠，導致今年夏季檢修量比去年少，但整體進入7-8月份供給會呈環比下滑趨勢，唐山三友230萬噸，湖北雙環120萬噸，青海五彩110萬噸都有檢修計畫，加上目前公佈的其他堿廠，後續檢修損失量預計為35萬噸。
需求端，光伏繼續點火，目前日熔量達到11.6萬噸，浮法玻璃的日熔量17萬噸，重堿周耗大概在40萬噸左右，與重堿周產基本均衡，重堿剛需支撐比較強，但輕堿下游需求一般，除了泡花堿盈利開工尚可，日用玻璃、兩鈉、味精、小蘇打整體表現一般，下游補庫意願不強。後續需要關注輕堿需求能否起色，開啟對純鹼的補庫需求。
檢修帶來的供給下降預期，下游補庫意願增加，09合約覺得2000支撐比較強，但今年整體檢修量減少，供給依然比較大，預計難達到前高的位置。後市關注堿廠的檢修動向，以及遠興的產量運行情況，另外輕堿端疲軟是之前下跌的重要驅動之一，關注輕堿需求恢復情況，下游補庫意願。另外四季度仍有投產壓力，可以關注9-1正套。(飛思財經)
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