導語：以外購電石PVC企業為例，通過近五年的PVC企業毛利走勢看，2019年至今，PVC行業盈利空間經歷了先增加後減少的趨勢，自2022年開始，外購電石PVC連續兩年一直處於虧損狀態，企業生產壓力增加，繼續讓利空間有限，對PVC底部價格存支撐。在2024年5月份，春檢及宏觀利好政策刺激下，PVC出現上漲行情，毛利得到一定修復。

連續兩年持續虧損，PVC價格底部存支撐

外購電石法PVC毛利

圖一 電石法PVC企業毛利走勢

來源：隆眾資訊

2019-2020年來看PVC基本處於盈利狀態，2019年大多數時間，PVC維持區間震盪走勢，整體運行平穩，未出現大起大落行情，山東外購電石PVC企業年均毛利在510-948元/噸；2021年PVC經歷了大漲大跌行情，PVC價格雖然不斷創新高，但同樣作為原料的電石價格也是漲至8000元/噸以上的高位，導致外購電石的PVC企業部分時間段仍處於虧損，其中在2021年10月PVC企業全線虧損，甚至一度達到了-2000元/噸虧損，從而拉低了全年的利潤水準，2021年全年山東外購電石PVC企業年均毛利在-36元/噸。2020年開始新增產能逐漸落地，而終端需求恢復緩慢，PVC行業供需矛盾加大，毛利被壓縮，2022年-2023年山東外購電石法PVC企業毛利分別在在-305元/噸、-499元/噸。進入2024年PVC行業產能擴張仍在進行，而下游需求受房地產等新開工降速影響增速放緩，需求增速不及供應增速，外購電石PVC毛利一直處於負值狀態，限制PVC價格跌幅。

外購氯乙烯PVC毛利

圖二 外購氯乙烯PVC企業毛利走勢

來源：隆眾資訊

影響乙烯法PVC企業毛利的主要因素有原油、乙烯、氯乙烯及其PVC銷售價格的變化。以下分析以外購氯乙烯PVC企業毛利為例，從上圖看，2019-2024年乙烯法企業毛利呈現先漲後跌的趨勢，從盈利的時間跨度看，乙烯法盈利整體要好於外購電石法企業。而2021年10月份乙烯法企業毛利波動較大，盈利月內經歷了最高2916元/噸至最低-1244元/噸的過山車走勢，主要是PVC價格急漲急跌，PVC價格開啟下跌行情時，氯乙烯價格仍處高位，造成企業毛利大幅度虧損。進入2024年，多數時間乙烯法PVC企業毛利處於負值，PVC行業盈利連續收窄的情況下，企業繼續讓利空間有限。

未來展望：考慮到市場對於秋天旺季提前交易的可能，7月中旬市場存反彈預期。

原料電石端：綜合來看，供需變化依舊為影響電石市場的關鍵，下周隨著下游PVC集中檢修的到來，需求少的同時配套電石集中外銷量的增加將加大對電石市場的衝擊。在此影響下，市場看跌情緒提前釋放，貿易交投謹慎，同時隨著原料蘭炭價格的下調，成本端支撐走弱，下行空間加大，7月電石價格或將跌破上半年最低點。成本端對PVC支撐減弱。

毛利：7月受檢修及宏觀預期偏好帶動，PVC價格有望反彈上漲，而電電石價格下跌，成本預期下降，7月或將呈現PVC價格及毛利雙向提升。

綜合看，7月PVC價格或整理後上漲。從供需端看，7月PVC檢修相對集中，企業開工或有下滑，市場供應預期減弱，但同時社會庫存壓力不減，成本支撐走弱，需求逐步進入傳統淡季，供需雙弱局面仍將持續。但考慮檢修及宏觀預期轉好，7月預期華東地區SG-5看在5700-5980元/噸區間。（隆眾資訊）